证券之星消息，2024年6月16日华利集团（300979）发布公告称公司于2024年6月13日接受机构调研，浙商证券马莉 詹陆雨 邹国强、华润元大基金罗黎军、前海联合基金魏甜、泰康资产杨岚、富荣基金邓宇翔、鑫巢资本王璞、金鼎资本欧依露、惠通基金赵旭城、华能贵诚信托刘匀召、光大资管徐亦钦、易方达香港林钰晨、南方基金章晖 范佳瓅 吕思奇 邵康、国金证券杨欣、博时基金张锦、浩成资产周恬恬、瑞银资产管理Morris Wu、平安资管(香港)胡蓉、汇丰香港闫颖佳、Pinpoint Asset Management LimitedBilly Ng、景顺长城基金刘苏 邓敬东 张欢 孙雪琬、恒昇私募基金罗煦娟、信达澳亚基金曾丹怩、瓴仁投资余瑛紫、华创证券巩加美、九泰基金黄皓、羽翰资产邱轩参与。

具体内容如下：

问：红海航运受阻，对公司的影响？

答：公司产品销售的贸易结算方式以 FOB 为主，海运费用由客户承担，目前没有收到客户因为海运问题大范围调整出货计划的通知。

问：2024 年 Q1毛利率升较为明显，未来公司毛利率会保持稳定吗？

答：2024 年Q1 毛利率为 28.37%，较去年Q1、Q4 有所提升，主要是产能利用率有所提升，成本管控措施得当，2024 年Q1 各个工厂毛利率表现都很好。公司成立多年，经历过多轮次的经济周期，公司有许多很成熟的预案来应对大环境的顺境和逆境，尽量保障订单稳定。只要公司订单不出现大幅度的波动，公司毛利率会比较稳定。

问：未来公司净利率是否还有升空间？

答：2021 年以来，公司净利率基本在 15%-16%之间。公司净利率基本保持平稳，体现了公司在行业波动、营收变动情况下对成本、费用的管控比较有效。公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高，希望未来公司毛利率能保持稳定或提升，期间费用也能管控到位，保证净利率在合理水平。

问：2024年公司平均单价如何展望？

答：平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。2024 年平均单价的情况，要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。

问：公司选择新客户的标准如何？

答：公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户主动找公司合作。双方合作会有互相的评估，由于公司工厂规模比较大，承接客户时会考虑订单规模、未来的 持续增长、双方团队的理念契合度等多方面因素。

问：不同品牌的净利率差异大吗？哪些品牌的净利率会比较高？

答：公司目前合作的品牌的定价模式差不多，都是成本加成的定价模式（在所有原材料成本、人工、管销费用基础上，加上净利率），不同品牌的净利率加成会有差异，但差异不大。但是在实际运营中，不同型体不同订单的生产效率存在差异，因此不同品牌最后呈现的净利率会有差异，即使同一品牌下，不同产品订单的毛利率、净利率也会有差异。每个工厂、每个品牌实际的毛利率、净利率跟订单规模、营运效率有很大的关系。

问：新工厂产能爬坡节奏如何？新工厂招满之后，预计会增加多少人？

答：新工厂在投产时，通常会按生产线逐步投入，员工的招聘与培训也会根据投产的节奏来做相应的匹配，所以 2024年新工厂产能爬坡需要 1.5-2年时间，今年新工厂人员增加也不会特别多。新工厂的员工总数量，通常与产品型体结构有关。例如，工厂产量 1,000 万双/年左右，员工数量可能需要 8,000-10,000 人左右。

问：越南、印尼新工厂的投产对公司毛利率的影响如何？

答：通常情况下，新工厂会逐步投产，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时，老工厂会有不断改善的空间，不考虑其他因素，公司整体毛利率变动比较小。

问：印尼工厂人工成本会比越南工厂更有优势吗？

答：从工资水平来看，印尼的工资水平较越南低；从人均效率来看，印尼工厂在投产初期跟越南的成熟工厂相比会有差距。公司在印尼的工厂刚刚开始投产，目前工厂的运营管控指标尚未出台。待印尼工厂运营一段时间后，将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较，看看差距是否过大，探讨改善方案。

问：公司是否会因越南人工成本上涨而面临压力？

答：公司基本每年都会有例行调薪，这也是保持员工稳定和可持续发展的薪酬策略。公司采用成本加成的销售定价模式，成本增加比如原材料的涨价、人工工资上调等最终会反映到公司的销售价格上。公司在北越布局多年，致力于成为当地最佳雇主，薪酬策略、公司规模、工作氛围、工厂环境等在当地具备一定竞争力。

问：未来公司产能扩张计划如何？

答：考虑到市场需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。

问：除了越南、印尼外，公司还会在其他地方扩张产能吗？

答：制鞋业是劳动密集型产业，同时，公司的制鞋工厂规模都比较大，对劳动力的需求比较多，并且产品主要销售到欧美等海外地区，工厂选址会综合考虑劳动力资源丰富、海运及物流便利、国际贸易环境等多方面因素。未来 3-5 年，公司主要还是在印尼及越南新建数个工厂。

问：未来，自动化在生产方面替代人工的可能性大吗？

答：运动鞋款式多、码数多，工序多，材料种类多，并且主要材料都比较柔软，这些特点让运动鞋生产的全自动化有一定难度。自动化水平提升是一个不断完善的过程。我们对工艺、工序做分解，在适合标准化的工序上不断提升自动化率，比如在鞋底的生产、鞋面的裁切、缝纫等环节，通过定制化设备、夹制具的改进等，提升自动化水平，从而提升生产效率，这对毛利率也会有贡献。

问：公司未来分红策略如何？

答：公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红占净利润比例约 44%。公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。

华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。

华利集团2024年一季报显示，公司主营收入47.65亿元，同比上升30.15%；归母净利润7.87亿元，同比上升63.67%；扣非净利润7.77亿元，同比上升64.34%；负债率20.39%，投资收益1140.18万元，财务费用463.49万元，毛利率28.37%。

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为75.55。

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